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中金:维持珍酒李渡“跑赢行业”评级 目标价降至11.4港元

         发布日期:2024-03-04 10:01    点击次数:138
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  中金发布研究报告称,维持珍酒李渡(06979)“跑赢行业”评级,2023/24年Non-GAAP净利润预测16.0/20.0亿元,并引入2025年预测24亿元,因行业估值中枢下移,目标价下调26%至11.4港元。该行预计公司2023年收入70亿元,同增20%,Non-GAAP净利润16亿元,同增34%,对应2H23收入同比+26%,Non-GAAP净利润同比+48%。

  中金主要观点如下:

  2023年结构升级势能较强带动收入同比高增,毛利率略升费用率持平下净利润率达成高质量提升。

  该行预计2023年收入同比+20%,分品牌看:珍30、珍15拉动下珍酒全年收入增速与公司收入增速持平,其中珍30和高端光瓶酒受益于1H23新品推广及五星合伙人开拓等培育的势能的延续,随着公司积极动销带动渠道库存去化,2H23珍15增速表现边际好转,小珍系列基于稳健需求维持较高增速;李渡全年增速略高于整体收入增速,湘窖和开口笑略低于整体收入;毛利率在次高端及以上产品高增长带动下稳步提升,费用率环比1H23基本平稳,综合带动Non-GAAP净利润同比+34%。

  该行预计2024年珍酒次高端及以上增长主线仍将延续,且公司将逐步打造李渡作为第二增长曲线。

  该行预计2024年公司实现收入84亿元同比+20%,上下半年节奏较平稳,主因:1)23年基数较平稳,虽然疫情影响致1Q23基数较低,但2Q23公司积极开展端午动销季等活动取得超预期成果追回1Q23滞后进度,该行预计平稳基数上公司上下半年将维持约20%增长;2)公司将发力开门红、端午、中秋和25年春节多个关键动销节点,加之收入统计以终端开瓶为准,公司收入同比增速或表现平稳。2024年公司将以稳价盘为前提将珍30导入流通渠道谋求更大增长空间,在较强渠道精耕能力和品牌营销打造下维护珍15等主品稳健动销节奏;同时公司计划继续向次高端和中端价格带扩充李渡产品,为第二增长曲线蓄力。

  该行预计结构升级迭加费效比提升,2024年净利润增速略快于收入端。

  公司结构升级及基酒自给或带动24年毛利率延续升势,公司亦将持续保持销售团队人数稳定,提高人效,降低销售费用率,综合下利润增速略快于收入增长。展望看公司持续巩固优质品牌形象、坚持渠道精细化运作,并辅以产能投入支持,在酱酒头部品牌阵营中亦展现较强竞争力和可持续性,未来或持续受益于酱酒集中度提升

  风险:宏观经济恢复不及预期,酱酒渠道库存去化不及预期,价盘不稳影响经销商利益。

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责任编辑:史丽君



 
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